国电南瑞:迎战千亿级电力新央企

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国电南瑞:迎战千亿级电力新央企
发布日期:2021-10-22 03:42    点击次数:102

煤价涨上天,九州停电。新能源发电能给点动力吗?

目前由于光伏、风电的固有不稳定性和市场占有率低,新能源电力即所谓的“绿色电力”暂时无法支撑。在“碳中和、二氧化碳排放峰值”的背景下,我国新能源设备装机容量快速增长,也对我国现有电网系统提出了新的挑战。

有这样一家公司,不仅拥有新能源发电设备的全产业链,还是电网智能化、数字化的先锋。是最近备受市场追捧的电力设备板块的龙头——国电南瑞。

01

如果你想当老板,你必须有一个强硬的拳头。

国南瑞成立于2001年,2003年9月在上海证券交易所上市。经过多年的产业发展和自主创新,国电NARI逐步形成了智能发电、智能输电、智能变电站、智能配电、智能用电、综合能源等综合解决方案。

截至2020年底,公司拥有电网自动化与工业控制、继电保护与柔性传动、电力自动化信息与通信、发电与水利环保等业务板块,下设1个研究所、4个事业部、15个分公司、26个子公司。

由于国南瑞背靠国家电网,公司不断注入重组,规模不断扩大。但是,这样一家巨头垄断的公司,其业务好坏和订单数量高度依赖于政策,换句话说就是国家电网的投资金额。

图2.2021年第二季度产品收入结构。

来源:财务报告指南针智能财务报告分析系统。

公司半年报显示,2021年第二季度公司产品销售收入主要由电网自动化与工业控制、继电保护与柔性输电、电力自动化信息通信与发电、水利与环保四部分组成。其中,电网自动化和工控产品收入占比最高,达到51%。

所谓电网自动化和工业控制,即电能生产、输送和管理的自动控制、自动调度和自动管理,以保证电力系统安全可靠运行,提高经济效益和管理效率。国南瑞是国内唯一能够在电网安全稳定控制调度领域提供一体化整体解决方案的供应商。综合实力国内领先,市场领先。

继电保护和柔性输电服务位居第二,提供电力系统快速故障隔离和电源恢复、高效率、大容量、长距离柔性输电等服务。

2021年,中国国电NARI宣布,公司自主研发的IGBT换流阀将于2021年下半年投产。IGBT是能源转换和传输的核心设备,俗称电厂的“中央处理器”。一旦IGBT换流阀成功量产,将打破国际技术封锁,成为世界上继ABB、西门子、阿尔斯通之后的第四家公司,也是中国第一家具备IGBT量产能力的公司。自主生产柔性传动核心装置,将增强国电NARI在换流阀、换流器、SVG等电力电子设备领域的竞争力,有效推动新能源并网发展。

图3。IGBT设备应用场景。

来源:国电南瑞官网科技成果展示版块。

电力信息通信业务应当从事电力系统信息通信与安全的产品研发、设备制造、系统集成、工程安装和服务咨询。

虽然公司临时来自发电和新能源业务的收入比较低,只有7%,但国电南瑞已经布局新能源发电业务。随着新能源发电设备装机容量的增加,公司相关订单数量也在增加。换句话说,这个业务板块有很大的增长潜力。

综上所述,国电NARI的业务覆盖了从发电到输电的电网运行全过程,不仅是网内业务,在充电桩、轨道交通等网外业务也有很强的实力。可以说,国电NARI是电力设备和输电系统领域当之无愧的领导者。

02

政策加持,订单“变软”

根据公司半年报,国电NARI 2021年第二季度营业总收入为148.0亿元,同比增长22%。毛利润由2020年第2季度的33.4亿元增长至2021年第2季度的40.5亿元,增长21%。公司核心利润涨幅高达28%,说明在降本增效下,公司净利润率有了明显提升。公司利润增速高于预期,股价也很坚挺。

图4.2021Q2公司营业收入、毛利、

核心利润增长(亿元)。

来源:财务报告指南针智能财务报告分析系统。

通过财务报告我们也可以看到,公司营业总收入的增加是因为订单的增加。2021年国家电网计划投资4730亿元,同比增长3%。与此同时,在双碳和智能电网改革背景下,新能源发电设备装机容量持续增加。双碳背景下,仍有大量新能源发电设备空。国电南瑞作为国家电网的儿子,很可能会受益匪浅。

图5.2011-2020年新能源发电设备装机容量(GW)。

来源:国际能源网

图6.2021Q2公司产品收入变动情况(亿元)。

来源:财务报告指南针智能财务报告分析系统。

半年报显示,公司业绩稳步增长,在继电保护和柔性输电业务上取得较大突破。该业务增幅最大,达到95.7%,主要得益于公司柔性传动设备的推出。

柔性输电是指为输电安装精确的“调度器”,可以实现精确的电流控制,有效提高输电能力和电网的安全稳定。这对新能源时代光伏、水电、风能并网发电具有重要意义。

例如,2020年6月29日,采用柔性输电技术的张北柔性DC电网试验示范工程正式投运,这是全球首个实现DC电网建设的重大科技试验示范工程,也是实现清洁能源大规模并网、推动能源革命、践行绿色冬奥理念的标志性工程。项目额定电压500千伏,线路全长666公里。每年通过该项目向京津冀地区输送清洁电能约140亿千瓦时,帮助北京冬奥会场馆实现奥运历史上首次100%清洁能源供电。

随着双碳战略的逐步推进,新能源发电占比不断提升,该业务将有可观的发展空。

图7.2021Q2上下游企业议价能力。

来源:财务报告指南针智能财务报告分析系统。

向客户销售过程中,公司信用销售规模223.85亿元,预收款规模37.51亿元,采用以信用销售为主的销售模式。与2020年二季度相比,赊销规模增加4.23亿元,预收款规模减少6.52亿元。基于营收规模,客户占用的资金规模减少,对下游客户的议价能力提高。

在采购供应商过程中,信用采购导致的负债规模为200.69亿元,预占资金规模为18.49亿元,因此采用基于信用采购的采购模式。与2020年二季度相比,信用购买导致的负债规模增加37.99亿元,预占资金规模减少2.1亿元。从库存规模和对供应商的赊购和预付款规模来看,资金占用明显减少,对供应商的议价能力变强。

客户和供应商议价能力的增强,标志着国电NARI的行业地位逐步提升,产品的竞争力和不可替代性增强。

图8.2021Q2公司变动情况。

来源:财务报告指南针智能财务报告分析系统。

2019年至2020年,公司ROE由14.82%上升至15.06%,ROA由9.56%上升至9.69%,实现稳健增长。特别是2021年的Q2,公司净利率为5.4%,比2020年的Q1高20%。虽然国有企业,尤其是生产基础设备的企业,通常不以盈利为第一要务,但国电NARI的ROE为5.4%,已经被认为处于行业前列。

总的来说,国电NARI基本面表现优异。在营业收入持续增长的同时,资产规模稳步扩大,盈利能力相对较好。而且公司在行业中的地位逐步提升,产品竞争力增强。但公司订单来源高度依赖政府,政策风险较高,可能存在电网投资不及预期的风险。

03

如果你想乘东风,你会在一条狭窄的路上遇到一个强大的敌人。

9月14日晚间,中国xd发布公告称,公司收到控股股东中国xd集团有限公司的通知,同意对中国xd集团和国家电网有限公司部分子公司进行重组整合,设立新公司,由国务院国有资产监督管理委员会代表国务院履行出资人职责。

图9。关于成立中国电气设备集团有限公司的公告

来源:国务院国有资产监督管理委员会。

也就是说,中国xd将与国家电网部分子公司进行重组,组建一家新的千亿级电力中央企业。就连国电NARI的三家电力设备子公司也在进行重组。

对于国家来说,这是资源的整体整合,但从企业竞争的角度来看,这无疑极大地挑战了国电NARI在电力设备行业的行业地位。因为新成立的千亿级央企将成为国内以完整输配电产业为主业的央企,参与智能电网的改革建设。这与国电NARI部分主营业务存在直接竞争关系。就连国电NARI本人也在发布会上表示,新重组的中央企业协会与国电NARI在某些专业领域存在一定的直接竞争。

竞争对手的突然增加,无疑给国电NARI能否延续此前的营收增长增加了很大的不确定性。公司2020年年报显示,公司不断加大研发投入,在电气设备、智能电网领域拥有绝对先发优势,但订单来源仍过度依赖政府。如果电网加大对新公司中国电气设备集团的政策倾斜,必然会对国电南瑞的订单规模产生不利影响。

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除了电网业务,国电NARI的离网业务也得到了很好的发展。比如公司已经有了完整的电动汽车充电产品,暂时只占其营收的2%,但随着新能源汽车比例的爆发式增长,增长是可以预期的。

目前,当煤炭产能缺口扩大时,新能源发电业务无疑将进一步加速。占据电网智能化、柔性传输领域核心技术高地的国电NARI,在这项业务上也将有一定的增长。

单从业绩和行业地位来看,国电NARI无疑是一个优秀的行业龙头,受双碳政策加持,增长潜力巨大。

至于新成立的千亿级电气设备央企,会给国电南瑞带来多大的业务影响,还要看电网投资的具体布局。相信作为国家电力团队成员的两兄弟,在中国智能电网建设和向全球输出电力标准的过程中,将发挥不可替代的作用。

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